在华尔街经(jīng)济学家和央行官员争论美国经济(jì)是否以及何时会(huì)陷入衰退之际(jì)，大型基金(jīn)经理们(men)并没有坐等答(dá)案揭晓。

　　智(zhì)通(tōng)财经APP了(le)解到，越来(lái)越多的专业选股人士将资(zī)金从(cóng)银行(xíng)等对(duì)经济敏感的股票中(zhōng)撤出，转而投资公用事业和基本消(xiāo)费品(pǐn)等在(zài)经济低迷(mí)时(shí)期被视为(wèi)具有弹性(xìng)的(de)股(gǔ)票。

　　美国银行(xíng)汇编的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，同时做多和做空的(de)对冲基(jī)金已将其周期性股票与(yǔ)防御性股票的比例(lì)降至至少2012年以来的最(zuì)低水平。对于只做多的基金经理来说，他们对周期性公(gōng)司(这(zhè)些公司的(de)命(mìng)运(yùn)取决于(yú)商业周(zhōu)期(qī)的起伏)的相对敞(chǎng)口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了(le)主动投(tóu)资领域的悲(bēi)观情绪(xù)仍在(zài)加剧，尽管美股从去年10月低点反(fǎn)弹，增加了5万亿美(měi)元的市(shì)值。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国(guó)银行策略师表示，主动选股者“为2009年(nián)式的衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近(jìn)对防御股(gǔ)的偏好与去年不同，当时对衰退的担(dān)忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立场表明，人(rén)们相信美联储有能(néng)力通(tōng)过积极的抗通胀(zhàng)行(xíng)动(dòng)实现软着陆。现在，这种乐观情绪(xù)已经消散。

　　行业仓(cāng)位(wèi)数据进一步证明，专业人(rén)士持续看空(kōng)股市。在美(měi)国银行4月份对基金(jīn)经理的最新调查中，现金持有量(liàng)保持在较高水平，相对于(yú)股(gǔ)票(piào)，债券比(bǐ)2009年以来的任何时(shí)候都更受青睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表(biǎo)示，在(zài)市场开始逃离时，只做多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意的(de)是，选股者的谨慎态度(dù)与基于图(tú)表信号配置资产的计算机驱动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对比。由于股市稳步(bù)上涨和市(shì)场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基金和波动性目标(biāo)基金(jīn)等系统性资金管(guǎn)理公(gōng)司近(jìn)几个月增加了股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者(zhě)仓位模型最能说明这种分歧立(lì)场。德(dé)意志银行称，量化(huà)基(jī)金继续抢购股(gǔ)票，而自由裁量(liàng)投资者的敞口(kǒu)已(yǐ)降至一年(nián)区间的底(dǐ)部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很(hěn)大一部分归因于那(nà)些对价(jià)格不敏感的量(liàng)化投资(zī)者，他们别无选择(zé)，只能在股价上涨时买(mǎi)入股票。看空者(zhě)还警(jǐng)告称(chēng)，持续数月的股市反弹(dàn)是不可持续(xù)的。由于标普500指数几次突(tū)破(pò)4200点的(de)尝试都(dōu)以失败告终，缺乏动(dòng)能可能会(huì)限制量(liàng)化基金(jīn)的(de)需求。另一方面(miàn)，新一轮的抛售可能会促使量化基金改变路线(xiàn)，并退出(chū)股市。

　　好于预期的经(jīng)济(jì)数据(jù)和企业财报(bào)也(yě)提(tí)振股市。尽管各公1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米司在本财报季的业绩超出1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米预期(qī)，但目前(qián)来看，这还不(bù)足以让(ràng)美(měi)国企业(yè)重(zhòng)回增长轨道。就连美联储(chǔ)官员也预测今年晚些(xiē)时候会出现“温和(hé)衰退(tuì)”。

　　不过，美国(guó)银行的Subramanian表(biǎo)示，以史为(wèi)鉴，过(guò)早(zǎo)地为经济衰退做准(zhǔn)备而采取防(fáng)御措施，最终可能会付(fù)出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业(yè)往往(wǎng)在衰退前的(de)6个(gè)月(yuè)内表现优异(yì)。直(zhí)到真正(zhèng)的(de)经(jīng)济衰退到来，防(fáng)御性股(gǔ)票才开始大放异彩，尽管它们的领先地位通常会(huì)在下行周(zhōu)期结束前逆(nì)转。

　　美国银(yín)行的经济学家预计，美国经济(jì)衰(shuāi)退将从第(dì)三季度开始。

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