公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据(jù)业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托(tuō)管行比较关(guān)注(zhù)的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗bèi)选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占率的(de)提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过(gu凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ò)往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每(měi)日确(què)立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了(le)新时(shí)代。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公(gōng)司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道(dào)的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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