核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳20mm等于多少厘米 20mm是多大定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)20mm等于多少厘米 20mm是多大行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究20mm等于多少厘米 20mm是多大所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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