国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来(lái)一直突破内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动(dòng)性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区(qū)的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部(bù)效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的(de)冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现(xiàn胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以及美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议落地(dì)后(hòu)的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也(yě)是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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