私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改。

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