5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家头(tóu)部公募(mù)基金密(mì)集(jí)申报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持(chí)续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球(qiú)经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？景(jǐng)气(qì)度，有创新(xīn)属性(xìng)和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国(guó)经济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营(yíng)企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近期(qī)的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导(dǎo)体带来了(le)新的需求(qiú)增量，从现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息(xī)革(gé)命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联(lián)网革(gé)命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期(qī)关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱(qū)动半(bàn)导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对(duì)较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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