5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还(h中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子ái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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