来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行rong>。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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