美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，197苏州区号是多少6年(nián)以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触苏州区号是多少及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担苏州区号是多少忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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