申万一(yī)级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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