5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

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　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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