金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(c对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人hū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而201对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人6年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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