自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的(de)是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披(p长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的ī)露(lù)时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然(rán)事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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