来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

　　2现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？p>

　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ong>扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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