2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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