5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)出(chū)现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)认为，资金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行(xíng)业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额(é)增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在(zài)技术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客(kè)户(hù)导入进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下(xià)游需(xū)求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们(men)认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创新属(shǔ)性(xìng)和份额提(tí)升属性(xìng)的(de)环(huán)节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力(lì不朽的意思)，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次(cì)工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)产业革命爆(bào)发(fā)的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资(zī)机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全的(de)强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望(wàng)正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推(tuī)进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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