核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量战狼3什么时候上映？方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的战狼3什么时候上映？PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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