近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成(chéng)，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为(wè家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕span>i)强(qiáng)势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银(yín)工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美(měi)国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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