来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

　　辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话g>1

　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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