四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门strong>

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款(k我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门uǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。