调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕张的局(jú)面(miàn)在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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