金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受(shòu佛系心态是什么意思)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近佛系心态是什么意思期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等佛系心态是什么意思影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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