2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。 区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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