金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōn拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗g)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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