金(jīn)融界4月21日消息 自国家(jiā)统计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的(de)政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我(wǒ)们从(cóng)疫(yì)情中复苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在(zài)他看来(lái)，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至(zhì)少给(gěi)决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出(chū)，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会(huì)率(lǜ)先(xiān)好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不(bù)矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还(hái)没有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行(xíng)业(yè)可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到(dào)疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双双(shuāng)回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据有关(guān)情况新(xīn)闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本(běn)面和高(gāo)基数等因素。邹澜进做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复(fù)较(jiào)慢。疫(yì)情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快(kuài)。但实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传(chuán)导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基(jī)数(shù)较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预(yù做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)计下半年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续(xù)，货币(bì)供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服(fú)务业和其(qí)他不可贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和购房(fáng)意愿在防疫政策(cè)优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济(jì)恢(huī)复(fù)向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业(yè)好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增(zēng)长大幅(fú)度超过经济(jì)增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后(hòu)，当宏观预期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅下行空间，权(quán)益(yì)成(chéng)长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景(jǐng)气(qì)行业(yè)的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的(de)回落(luò)多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业(yè)景气低迷的(de)环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

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