调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的(de)不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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