来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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