四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(y一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěn一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人g)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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