5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　武警能打过特警吗ong>基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī武警能打过特警吗)源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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