昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(s七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰ī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wē七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰i)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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