5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲'>抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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