北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周持续(xù)承压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升35点；美(měi)国(guó)10年(nián)期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对于新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的(de)就业机会(huì)和劳(láo)动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他(tā)劳动力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减支(zhī)出包括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会让(ràng)市(shì)场对于(yú)下(xià)半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月(yuè)是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际(jì)利(lì)率有了明显的(de)下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会(huì)上的(de)讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业(yè)市场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联(lián)储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很快就需(xū)要降息，但就(jiù)业(yè)市场并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)在长时间(jiān)内维持(chí)高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联(lián)储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两(liǎng)轮(lún)美联储停止降(jiàng)息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对降(jiàng)息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美(měi)联储表示美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率(lǜ)环境下美国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银(yín)行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出使银(yín)行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且(qiě)远不及(jí)预期(qī)的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美元(yuán)指(zhǐ)数将持续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再(zài)创历史新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可维持(chí)逢(féng)低(dī)买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄(huáng)金和白银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消费者需求较高，但其余投(tóu)资者(zhě)购买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金(jīn)价(jià)格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品(pǐn)订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖(t一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米uō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预(yù)计美(měi)联(lián)储下(xià)半年大概率暂停一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较(jiào)长一(yī)段时(shí)间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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