在华尔街经济学家和央行官员争论(lùn)美(měi)国(guó)经(jīng)济是否以(yǐ)及何(hé)时会陷入衰退之际，大型基金经理(lǐ)们并没有坐等答案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了解到，越来越多的(de)专业选股人士将资金从银行等对经济敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票中撤出，转(zhuǎn)而投资(zī)公用事业和基本消费(fèi)品等(děng)在经(jīng)济低迷时期被视为(wèi)具有弹(dàn)性的股票(piào)。

　　美国(guó)银行汇(huì)编的数据(jù)显示，同时做多(duō)和做空(kōng)的对冲(chōng)基金已将其周(zhōu)期性股票与(yǔ)防御性(xìng)股票的比(bǐ)例降至至少(shǎo)2012年以来的(de)最低水(shuǐ)平。对于(yú)只做(zuò)多的(de)基(jī)金(jīn)经理来说(shuō)，他们对周(zhōu)期(qī)性(xìng)公司(这些公司的命(mìng)运取(qǔ)决(jué)于商(shāng)业周期的起伏(fú))的相对敞口接近2008年以来的最低水(shuǐ)平(píng)。

　　这一切(qiè)都突显了主动投资领域的悲观(guān)情(qíng)绪仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万(wàn)亿(yì)美(měi)元的市值。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示(shì)，主(zhǔ)动选股者(zhě)“为2009年式的衰退做(zuò)好了准备(bèi)”。

　　周期(qī)股相对防(fáng)御(yù)股(gǔ)的比例降至近10年低点

　　最近对防御(yù)股的(de)偏(piān)好与去年不(bù)同，当时对(duì)衰退的担忧蔓延，主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金紧紧抓住周期股。这一立(lì)场表明，人们相信美(měi)联储有能力通过积极的抗通胀行(xíng)动实现软(ruǎn)着(zhe)陆。现在，这种乐观(guān)情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓位(wèi)数据进一步证明(míng)，专业人士持(chí)续看空股市(shì)。在美国银行4月份对基金经(jīng)理的最新调(diào)查中，现金(jīn)持有量保持在较高水平，相(xiāng)对于股票，债券比2009年以来(lái)的任何时(shí)候(hòu)都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在(z10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米ài)市(shì)场开始逃离时，只做多(duō)的基金被迫成为(wèi)FOMO(害怕错(cuò)过(guò))买家。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，选股者的谨慎(shèn)态(tài)度与基于图(tú)表信(xìn)号配置资产的计算机驱动策略形成(chéng)了(le)鲜明对比。由于股市稳步(bù)上涨和市(shì)场波动性(xìng)下降，趋势追踪基金和波动性目标(biāo)基(jī)金等(děng)系统(tǒng)性资金管理公(gōng)司(sī)近(jìn)几个月增加了股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投(tóu)资者仓(cāng)位(wèi)模(mó)型(xíng)最能说明这(zhè)种分歧立场。德意志银(yín)行称，量化基金继续抢购股票(piào)，而自由裁量投资者的敞口已降至一年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股(gǔ)市反弹的(de)很大一部分归(guī)因于(yú)那些对价格不(bù)敏感的量化投(tóu)资者，他们(men)别无选择，只能在股价上涨时买入(rù)股(gǔ)票(piào)。看空(kōng)者还(hái)警(jǐng)告(gào)称，持续数月的(de)股(gǔ)市反弹是不(bù)可持续(xù)的。由于标普500指数几(jǐ)次突破4200点的尝试都以失(shī)败告终，缺乏动能可能会限制量化(huà)基(jī)金的(de)需求。另一方面(miàn)，新一轮的抛售可能会(huì)促(cù)使量化基金改变路线(xiàn)，并退出股市(shì)。

　　好(hǎo)于预期的经济数据和(hé)企业财报也提振股(gǔ)市。尽管各(gè)公司在本(běn)财报(bà10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米o)季的(de)业(yè)绩超出预期，但目前来看(kàn)，这还不足以让美国企(qǐ)业重回增长(zhǎng)轨道。就(jiù)连(lián)美(měi)联储官员也预测今年晚(wǎn)些时候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美(měi)国银行(xíng)的Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早地为经济衰退(tuì)做准(zhǔn)备而(ér)采取防御措施，最终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个(gè)最具周期性的行业往往在(zài)衰(shuāi)退前的6个月内(nèi)表现优异。直(zhí)到真正的经济衰(shuāi)退到(dào)来，防御(yù)性股票才开(kāi)始大放(fàng)异彩，尽管它(tā)们(men)的领(lǐng)先地位(wèi)通常会在下(xià)行周(zhōu)期结束(shù)前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行(xíng)的(de)经济学家预计，美国经济衰退将从第三季度(dù)开始。

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