自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基(jī)金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正(zhèn为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果g)调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短(duǎn)期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和(hé)大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融(róng)风险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yá为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果n)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关(guān)注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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