美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还(hái明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的trong>

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。