公募基金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基(jī)金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dà充电宝100wh等于多少毫安o)、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也(yě)简化(huà)了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实现的(de)方式是需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及系(x充电宝100wh等于多少毫安ì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服(fú)务(wù)机构客户(hù)的(de)能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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