财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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