上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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