近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(d1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水iào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水p>

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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