金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优(yōu)势金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(shì)，至少给决策层提供了(le)充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于(yú)我们(men)产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复(fù)略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国(guó)通(tōng)胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得更乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担(dān)心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不(bù)会(huì)率(lǜ)先(xiān)好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还(hái)处于经济(jì)修(xiū)复(fù)阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服(fú)务(wù)业(yè)只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底(dǐ)回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货币政策(cè)司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法(fǎ)要合(hé)理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见(jiàn)效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总(zǒn金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗g)体看，金融(róng)数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据发布会上，国(guó)家(jiā)统计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市场热(rè)议的(de)中国(guó)经(jīng)济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们(men)看(kàn)到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦(yì)难持(chí)续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满(mǎn)足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前(qián)的物(wù)价下行不(bù)是(shì)通缩(suō)，而是与基(jī)数效应、前期非经济(jì)政策(cè)对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过(guò)剩和消(xiāo)费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事无补，反而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环(金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗huán)境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外(wài)部因(yīn)素，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足相关，在(zài)传(chuán)统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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