作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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