昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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