作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)蒙古女人为什么不能碰CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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