大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续手机扩展内存是什么意思走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(手机扩展内存是什么意思lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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