近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的(de)背(bèi)景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu张大大到底是什么来头)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润(rùn)为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初(张大大到底是什么来头chū)期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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