近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

娜能组成什么词，娜字能组什么词语　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(娜能组成什么词，娜字能组什么词语jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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