作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温(wē绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思n)和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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