昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物形容人还是形容物际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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