来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗 line-height: 24px;'>季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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