金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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